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导读：从一家独大到六足鼎立，催生澳门博彩行业黄金时代。

技巧都掌握得差不多了以后就可以开始尝试现金麻将游戏，但是现金麻将游戏里水平依然分高下，那么怎样才能成长为一个绝顶高手——就需要掌握更多的进阶技能。今天给大家介绍的技巧叫做“瞒天过海;，希望能帮助大家水平更上一层楼。

从一家独大到六足鼎立，催生澳门博彩行业黄金时代。

2002年博彩经营权适度开放，澳门博彩业由垄断经营变为六足鼎立，由此带来澳门博彩业的黄金十年，2002年至2013年博彩行业毛收入增至3607亿澳币，年复合增长率达28.9%。

政策冲击下行业持续两年衰颓，16年底开始复苏。

自2014年第三季度起，受内地反腐等政策冲击，澳门博彩业持续两年下滑，2016第三季度以来行业开始回暖，但目前仍与行业鼎盛时期有较大差距。

1)客流量回升及内地消费升级成为行业回暖最重要的驱动因素。

内地消费者占比高达71%，随着国内经济回升、中产阶级崛起内地消费者消费实力显著上升，更多消费者选择过夜游，2016年第三季度，内地留宿澳门旅客数量首次超过不留宿旅客数量。

2)海陆空交通布局全面趋向成熟，将成为澳门飞跃式发展的催化剂。

目前，海陆空三种赴澳旅行方式都具有承载力不足、道路通行不畅等问题，限制了赴澳旅客数量的增长，未来随着港珠澳大桥、广珠城轨延长线、机场改扩建等项目的完成，澳门旅客数量将大幅上升。

3)加快推动“大湾区”发展规划，澳门签证政策进一步开放可期。

随着“大湾区”发展规划上升至国家发展战略层面，澳门作为湾区旅游、会展综合功能区的定位更加明显，我们预期澳门的签证政策将逐步放开，从而为澳门旅客数量的增长带来新的契机。

4)高端酒店大幅增加客房数量，澳门旅游业接待能力增强。

澳门酒店基本达到饱和，尤其高端酒店的入住率保持在90%以上，各酒店不断增加客房数量以提高旅客接待能力。

1)澳门博彩业渗透率远低于拉斯维加斯，提升空间广阔。

澳门的内地总体渗透率仅为2.7%，拉斯维加斯的美国总体渗透率则达到11.5%。

2)中场业务崛起，将为澳门博彩业带来更可观利润。

政策管制、中产阶层崛起叠加中场业务的超高毛利率(约为VIP业务的四倍)，导致澳门博彩业格局转型，中场业务占比大幅提升。

3)多元化产业协同发展，打造世界旅游休闲中心。

博彩与非博彩业务可以彼此引流、相互拉动，对标拉斯维加斯，综合旅游娱乐城优势明显，但是，虽然近年澳门非博彩业务增速持续高于博彩业务，非博彩业务占比也仅为8%，远低于拉斯维加斯63%的非博彩业务占比，两者在产业形态上差异很大，澳门成为世界旅游休闲中心任重而道远。

赌桌规模对比。

澳博控股赌桌最多，达到1698张，金沙中国以1660张赌桌紧随其后，银河娱乐赌桌1005张排名第三，其余赌桌数量均小于1000张，由于澳门政府实施赌桌增长率固定政策，预计未来赌桌数量不会有太大改变。

博彩毛收入规模、结构对比。

金沙与银河分别以22%、21%的博彩毛收入市占率名列一二；业务结构方面，银河与永利分别以25%、21%的VIP业务毛收入市占率排名一二，金沙中国的中场业务及角子机业务占比最高，分别达到30%、29%。

拥有最多赌桌资产的澳博市占率跌落榜首的主要原因：①澳博业务集中于半岛地区，相较于技术设施更完善的新城氹仔，半岛地区吸引力减弱；②澳博旗下房间数量及非博彩设施缺乏；③澳博中场业务下滑严重。

2)非博彩业务对比。

金沙非博彩业务占总收入的16%，酒店数量达到12767间，遥遥领先其他集团。

3)运营效率对比。

金沙EBITDA率持续领跑全行业，2017年达到27.37%；派息方面，近年来金沙与澳博的派息率最高且比较稳定，2017年派息率分别达到5.1%和2.9%。

4)公司估值对比。

娱乐场在实现盈利前通常要承担一定负债，因此我们使用可以反映资本结构的指标 EV/EBITDA进行估值，澳门博彩行业的EV/EBITDA均值为17.2X，其中新濠博亚及澳博控股的EV/EBITDA最低，分别为12.7X和14.5X。

1)相关政策收紧风险：外汇资金管制加强的风险；澳门出入境政策收紧的风险；澳门赌场全面禁烟的风险；博彩中介监管加强的风险。