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　　澳门菠菜监察协调局最新公布的2017年7月份澳门菠菜毛收入为229.64亿澳门元，约为人民币192亿，同比增加29.2%，这个增速是自2016年8月由负转正后至今最好的。截至2017年7月澳门聚宝殿角子机赌场，累计菠菜毛收入为1248亿人民币，比往年同期增加18.9%。

　　回顾过去几年澳门的菠菜毛收入，我们可以看到，2014年开始，因为反腐、赌场禁烟、银联卡限制、入境限制等一系列政策，菠菜收入开始明显下滑。

澳门聚宝殿角子机赌场

      1月24日，湖南省公安厅召开“湖南省公安机关打击治理电信网络诈骗犯罪工作”新闻发布会，通报全省公安机关打击治理工作成效。记者从会上了解到，2021年，全省破获此类案件数1.33万起，抓获犯罪嫌疑人3.45万名。

2022年1月20日，贵州锦屏县公安局在黔东南州刑侦支队和技侦支队等部门的指导帮助下，通过缜密侦查、分析研判，查获一个在酒店内架设GOIP设备从事帮助信息网络犯罪活动“帮凶”的窝点，抓获3人。

近日， 根据浙江省公安厅的统一部署，丽水市公安机关组织开展为期三天的“钱潮十四号”集中统一收网行动，掀起了一轮打击违法犯罪高潮，取得明显成效。行动共抓获违法犯罪嫌疑人140余人，破获案件110余起，采取刑事强制措施70人。

　　我们再来看看，最新公布的2017年上半年访澳门旅客人数为1556万人，同比增长5.4%。

　　数据摆在眼前，我们能明显地看到行情在变好，但是，赌王却给我们交了一份烂成绩单。

　　一.赌王家族“挂科”

　　8月2日，由何鸿燊家族控股的菠菜股龙头澳博控股（0880.HK）公布其2017年上半年的业绩，业绩不及预期，总收益为206.4亿港元，同比减少1.9%，菠菜收益为203.75亿港元，同比下滑2%，净利润为9.55亿港元，比往年同期少了12.9%。而澳博控股的市占率只有16.7%，在澳博最风光的2010年，澳博总收益占澳门菠菜总收益的31.3%，而现在只有当年的一半了。何鸿燊你肿么呢？

　　爸爸不行，而由赌王女儿管理的美高梅中国（2282.HK）昨日公布的2017年上半年业绩，收益同比增长3.3%。美高梅的主场还是在澳门半岛，位于路氹的项目——美狮美高梅延至2017年下半年开业，而现在主要客户到访地已经变了，不再是澳门半岛而是路氹。导致美高梅中国的菠菜市场份额下降，而营业额有微弱的3.3%增长是因为从去年8月到今年6月期间澳门菠菜市场的复苏。

　　翻看澳博控股的年报，最大的感触就是：“一个活生生地把自己作死的公司”。

　　“作死”在毫无远见

　　澳博控股旗下的业务可以说是十分单一，说得直白点就是无聊。但看它历年的年报，一直都是菠菜业务占据收入中的超级大头，而菠菜中的贵宾业务也是澳博的主力。2010年澳博控股在澳门菠菜行业中独占鳌头，市占率高达31.3%。澳门自2002年新派牌至今，只有六张赌牌，而澳博一家独占近三分之一，可想而知是有多牛逼。推动澳博成为龙头的正是其一直十分看重的贵宾业务，当年澳博的贵宾业务增长率高达93.1%。2011年时，澳博拿下了一块面积为70,468平方米的土地，计划在未来数年发展成综合度假村，到了2012年的时候，计划在该项目中设约700张赌桌，1000台角子机，2000间客房。到了2012年的时候，贵宾业务明显就有点力不从心了，增长率只有1%，澳博的市占率也biu下降为26.7%。

　　上数据。我们看下图，从2009年到2016年，澳门的访客人次变动情况。我们可以看到，虽然2014年的时候访客人数开始减少，但是这个数量也并没有输给2009年和2010年。

　　我们再来看看，各大赌场的菠菜收入，下降的幅度要比访澳旅客人数大得多，2014、2015以及2016年的菠菜收入输给2010、2011不止一条街。那代表着什么，人没变少，只是的土豪变少了，豪赌的人变少了。

　　而澳博控股并没有很早的意识到这个点，澳博控股从2008年-2015年，一直都是依赖着菠菜业务，主打贵宾的生意，而非菠菜业务的收入一直只是来自于酒店以及酒店部分的餐饮，在菠菜业务收入高达760亿港元的2011年，非菠菜业务的收入只有5亿多。很明显，澳博没有跟上发展的步伐。你out了~

　　当然，虽然落后，但是市场这么明显反应，澳博再不醒醒就真的是要拖出去吊打了。2011年拿下的那块地，2014年开始投建“上葡京”项目并表示有90%为非菠菜项目，会2018年上半年开业。正在大家都期待着赌王给我们带来的新项目时，最新发布的17年中报表示，由于项目因为一宗工业意外，导致工程被暂停，预计2018年下半年才开业。“上葡京”可以说是澳博未来非菠菜业务发力的亮点，这样延迟半年开业，你的竞争对手又要抛离你了。

　　从访澳门旅客数据以及赌收数据来看，澳门的菠菜业是在处于乐观状态的，这个没错，数据不会骗人，那么问题也来了澳门聚宝殿角子机赌场，数据好，但是澳博跟美高梅的业绩都很菜，那这个人流量究竟去哪了？这个钱流进了谁的裤兜里？从澳博和没美高梅交的答卷来看，何鸿燊家族暂时应该没有沾到多少雨露。那这块蛋糕是被银河娱乐的吕志和吃了？抑或金沙中国的Shedon Gary Adelson？还是永利澳门的史蒂芬.永利？

　　二.菠菜行业新增“考点”

　　俗话说：“小赌怡情，大赌伤感情”。一直以来，引以为豪的VIP业务，近几年随着中央的反腐，VIP业务深深地伤了几位赌王的感情，惨淡得可怜。

　　2014年12月20日，习主席在澳门回归祖国15周年的讲话中表示“加强和完善菠菜业的监管，积极培育新的经济增长点，不断推动经济适度多元可持续发展，取得实质性成果”。这次讲话的重要性不言而喻，全澳门的人都明白，光靠菠菜业换取繁荣的时代已经过去了。

　　澳门的菠菜业这一场考试，已经增加了新的考点，不再是考核谁家能吸引的土豪最多，谁家VIP业务最牛。说得直白点，今时今日菠菜行业的考点是，你的档口开在哪？除了赌你还有啥？

　　地理布局

　　从地理面积来看，澳门很小也很挤。目前国家给澳门配了几套新装备，分别是港珠澳大桥、广珠城轨、氹仔码头、澳门轻轨。从下图这个布局我们可以看到，路氹是澳门未来发展的重点位置。美高梅最新公布的中报也表示，其营收增长不及预期的主要原因是客户流量都跑去路氹了。而赌王儿子的新濠国际发展（0200.HK）旗下的新濠影汇和新濠天地都位于路氹地区。澳博的新项目”上葡京“也是位于路氹。可见，谁能在此地占得最多的地盘，谁将来能吸到的能量就最大。

　　暂时来讲，在路氹这块地盘，金沙中国和银河娱乐稍占上风。银河娱乐在路氹有最大面积的相连土地储备，而金沙中国位于路氹的项目是最多的，并且已经全部开放了，分别有：威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人以及澳门百丽宫。

　　非菠菜业务成关键点

　　2012年开启的反复政策，让一些“常客”国企高管、腐败官员以及高收入企业人员变得谨慎和收敛，豪掷千金的土豪慢慢变得稀疏，这一年澳博贵宾菠菜业务的同比增速从往年的35.8%变成1%。2014年的限制银联卡使用以及赌场的禁烟，抑制了许多的普通旅客的需求。再到2015年的入境政策，从“一年多次进出”变成“两月一签”。今年5月7日，澳门政府宣布，持银联卡的内地人士在澳门贴有KYC ATM标识的柜员机取钱时需将自己的身份证插入ATM机，由ATM机进行人脸识别后方可提取现金，并且每卡每日不能超1万元人民币，1年累计不超10万人民币。

　　这些措施都使得众多敏感身份人群无法参与菠菜娱乐。

　　从上面的政策我们可以看到，政府对入境通关以及资本管挫从未削弱放松过，反而是日趋增强。同时中央政府给澳门配的几套交通“新装备”，加大对澳门的人流量。一方面扩大了对总体的入澳人口流量，另一方面也限制了公务人员、高净值富裕阶层在澳消费，使得入境澳门的内地旅客变得平民化、大众化。

　　这代表着，这条靠菠菜吃饭的“裤子”已经不能穿了。

　　三.菠菜行业新科状元花落谁家

　　下图是这六家菠菜公司的股价走势叠加图，我们可以看到，最下面的澳博，在2016年中菠菜行业开始反弹的时候，澳博的腰就最不够力气的，没给我们挺起多少。而反应最快的，我们可以看到是深蓝色的金沙中国。到了后期，金沙、新濠、银河三位老哥互相较劲。新濠有段时间幅度明显领先是因为他在短期内回购多次造成。未来怎么走~谁会更领先，我们下面细细分析~

　　新项目成2016年业绩的救命草

　　下图是澳门六家菠菜股的营收状况。在2013年之前，这六家菠菜公司的营收增长基本一致，之后都在2014年由盛转衰，并在2015年触底反弹。其中，澳博的下滑幅度最大，其营收从2014年的798.60亿港元降至2015年的489.32亿元。

　　在这个趋势中，我们可以看到，到了2016年，微微抬头向上的业绩分别有新濠、永利和银河。新濠16年的营收上升的趋势是最大的，同比上升12.03%，这主要是由2015年10月在澳门新开业的新濠影汇以及新濠天地（马尼拉）带来的，新濠影汇为新濠贡献了65.5亿港元，而新濠天地（马尼拉）2016年收益同比上升38.4%至38.39亿港元。新濠剩下的其他项目，如新濠天地、新濠锋、摩卡俱乐部收益分别同比下滑7.3%、23.6%以及11.5%。

　　而永利澳门也是有微微的上涨，主要是由新开业的永利皇宫带来的40.26亿港元的业绩，而原有的项目永利澳门收益为165.25亿港元，同比下滑7.6%。

　　营收方面同样触底反弹的是银河娱乐，总营收同比增长4%。一方面是银河旗下建筑材料业务收入增加带来的业绩，另一方面是2015年5月份新开业的百老汇带来的6.76亿港元的收益，同比增长59%。而一直都是银河娱乐主要收入来源的澳门银河，2016年收益为380亿港元，同比增长7%。而主打高端中场业务的星际酒店营收为118.27亿港元，同比下滑9%。

　　其实，我们可以总结到，上面这三家在2016年业绩有触底反弹的公司，新濠、永利、银河。它们都有一个共同点，那就是有新项目的开业，这个在新濠和永利身上体现得非常明显。虽然银河的百老汇收益只有6.76亿港元，对于澳门银河的380亿港元来说简直是九牛一毛，但是不可否认，这也是一个不可忽视的量。

　　综合型娱乐场为“稳住”的关键因素

　　另一方面，从银河身上，我们也可以感觉到，去年8月份开始的菠菜业复苏，澳门银河吃到的利润是最多的。我认为主要有下面这些原因：以澳门银河的面积来算，它算是一个赌城，是全球规模最大的度假城之一，里面共有5家世界级的酒店，提供3600间客房，有100,000平方米的零售空间，超过120间美食餐厅，娱乐项目有空中游泳池，亚洲主题是

　　热带雨林，还有10家独立电影院，完全满足娱乐+娱乐消遣的目的，让消费者有种一步到位的感觉。

　　我们来看看金沙中国，2016年总收益为520.085亿港元，同比下滑2.4%，但是这个下滑幅度比起美高梅中国的10%和澳博的14%不算什么。其中，百利宫、金沙城中心和澳门金沙的业绩下滑幅度是比较大的，分别下滑13%、9.3%以及21%与此同时，去年9月13日开业的澳门巴黎人为金沙中国贡献了32亿港元。而澳门威尼斯可以说是很争气，同比只下滑了2%。

　　其实，从银河娱乐的澳门银河和金沙中国的威尼斯，我们可以看到，这类综合大型的娱乐场业绩是较为稳定的，相比于专注菠菜业务的娱乐场来说，波动幅度小。

　　市占率以及非菠菜业务的变化

　　澳门菠菜市场份额的数据变化显示，银河娱乐、金沙中国、新濠博亚3家公司最近5年的市场份额呈现持续上升之势。其中，金沙中国从16.64%上升至21.76%,市场份额涨幅达到5.12个百分点，新濠博亚从18.58%上升至23.84%，涨幅达到5.26个百分点。

　　相比之下，永利澳门、美高梅中国近5年的市场份额波动保持相对平稳，其中永利澳门的市场份额从8.64%变为8.22%，其变化几乎可忽略不计；美高梅中国的同期市场份额从6.01%下降至5.38%。澳博控股的市场份额则连年下滑，近5年的跌幅高达11.36个百分点

　　我们再来看看，六家菠菜公司公司的非菠菜业务占比。澳博就不用看了，其2017年上半年的总收入为206.41亿港元，菠菜收入就占了203.75亿港元，可见非菠菜业的收入微乎其微。澳博每年的非菠菜收入均简单来自于其娱乐场的酒店以及餐饮，基本没有其他非菠菜娱乐项目带来的收入。同样是赌王家族旗下的美高梅非菠菜业占比也是小到可以忽略不计，约1.8%。赌王儿子何猷龙打点的新濠稍微争气点，约有8%，略高于银河的6.8%以及永利的7.5%。而金沙中国基本把其他对手抛在后面了，截至2016年12月31日，其非菠菜业务的收入占比为16.23%。

　　2017年谁能吸引更多的人流量

　　扫了一下，已经公布了季度业绩以及中报的菠菜公司来看，业绩比较出色的有永利、新濠、银河、金沙。

　　永利2017年上半年控股股wynn resortslimited应占净收入为13.733亿港元，同比增长20.7%，主要还是2016年8月开业的新项目永利皇宫带来的。不过永利在这六家菠菜公司中，市场占比较小，我们暂且忽略它不做评价。

　　接下来要重点对比的是新濠、银河以及金沙。

　　新濠2017年第二季度的业绩收入为101.47亿港元，同比增长21.13%，而金沙中国第二季度的总收益同比增长21.9%，微微领先新濠。银河娱乐第二季度的业绩暂时还没公布，第一季度的业绩收益为141亿港元，按年上升5%，虽然这个第一季度的收入增速受到了春节的影响，但是我们看看金沙中国17年第一季度的业绩总收益额为145.57亿港元，同比增速15.5%，不仅远远地把银河娱乐抛在后面了，收益也赢了银河娱乐。

　　很明显，金沙中国去年10月开业的澳门巴黎人已经开始在2017年上半年狠狠发力捞钱了，最新公布的2017上半年业绩，收入净额同比增长19.5%至289.31亿港元。

　　而且，美高梅旗下的新项目美狮美高梅、新濠的梵沐世、澳博的上葡京都要等到2018年才开业。所以，暂时来讲，今年的新项目最出彩的应该是金沙中国的澳门巴黎人。

　　其实金沙的定位基本符合政府现在对澳门的发展方向，就是打造一个全球的商业会展和合家欢娱乐天地。笔者认为，金沙中国最大的优势在于，看得够远。在菠菜业狂欢的09、10年，金沙中国已经早就着手置办非菠菜业务。